事件： 公司发布2012年三季报：2012年1-9月公司构建营业收入41.8亿元，同比快速增长24.22%，归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元，同比上升1.51%，每股收益0.41元。7-9月公司构建营业收入14.3亿元，同比快速增长17.25%，归属于上市公司股东的净利润为1.0亿元，同比快速增长6.85%，每股收益0.14元。 评论： 业绩合乎预期，3季度毛利率环比之后企稳，同比大幅度快速增长3个点。
公司前三季度构建营收41.8亿，同比快速增长24.22%，基本合乎我们预期，主要原因在于获益于运营商宽带建设和特种导线在国内电网建设的规模应用于，公司光纤光缆和电力线缆业务快速增长。 公司3季度毛利率超过21.78%，环比之后企稳，同比大幅度快速增长3个百分点，主要原因在于电力电缆、射频电缆不受原材料成本上升影响毛利率大幅度提高，而光纤光缆自去年三季度以来价格基本平稳，毛利率同比平稳。 费用和营业外收益压制业绩快速增长，但主营平稳，营业利润同比快速增长14%。
前三季度公司三项费用总额为4.9亿，同比增加1.5亿，费用率超过11.8%，同比快速增长1.6个百分点，费用快速增长主要源于光棒、海缆和装备电缆等带给的研发费用以及人工成本下降等管理费用的快速增长。此外，去年上半年公司营业外收益高达5400万，而今年同期仅有2100万，下降了3300万。 因此，费用的快速增长和营业外收益的下降压制了公司的业绩快速增长，造成公司三季报净利润同比下降1.51%，但是公司营业利润同比快速增长14%，表明出有公司经营业绩仍然大位剑 4季度盈利能力之后回落，全年业绩快速增长10%-20%。
去年3Q开始，公司毛利率和费用率皆经常出现显著好转，造成利润率下降。因此，今年3Q开始，公司费用率同比压力减轻，同时，随着射频电缆毛利率恢复正常、金属铜等原材料价格同比下降，公司整体毛利率逐步企稳回落，3Q毛利率同比快速增长3个百分点，预计4Q毛利率也将同比大幅度提高。
此外，去年4季度公司冲回了近2000万的营业外收益，将使得公司今年4季度业绩同比快速增长更加慢。基于此，我们预计公司全能业绩快速增长10%-20%之间。 长年来看，光纤钢架篮和特种海缆将承托公司长年发展。
1)公司光纤钢架棒项目今年已达产200吨生产能力，预计13年初达产400吨，14-15年工艺改进后未来将会达产600吨。随着13年400吨光棒生产能力全面获释，公司光纤钢架篮将获释大量利润，这将承托公司的长年发展及未来行业统合。 2)公司特种海缆领先国内，是国内首家突破国际海底光缆市场的厂商，转入全球仅次于集成商供应链。
公司大力拓展国际市场，特种海缆未来将会在海外市场获得快速增长。同时，随着国内东部沿海发电项目建设的启动，公司特种海缆也将在国内市场同时发力。 盈利预测：短期来看，4季度公司毛利率将之后企稳，同时费用率压力上升，盈利能力将大幅度提高，利润率同比提高，预计全年业绩同比快速增长10%-20%之间。
长年来看，公司光棒生产能力的获释、特种海缆的突破以及特种导线占比的提高将驱动公司业绩长年稳定增长，给与12-14年摊斌EPS为：0.59、0.78、0.90元，保持增持评级。 风险提醒：行业竞争激化、海缆等新的业务扩展较慢、原材料价格上涨。
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