本文摘要：近期，铜价走势较前期显著转强，上周沪铜主力合约期价涨幅一度超过3%，从10月31日盘面来看，铜价之后下跌动能已显得严重不足。宏观方面，美元波动走强、全球严格预期边际上弱化将之后施加压力铜价。基本面方面，尽管短期市场需求提高预期开始造就库存去化加快，但可持续性依然众说纷纭。中长期来看，铜基本面不存在更进一步走弱的有可能，短期市场需求提高预期一旦落空，全球铜显性库存或重返升势。 本轮铜价下跌行情已相似尾声，中期做空机会将渐渐突显。

近期，铜价走势较前期显著转强，上周沪铜主力合约期价涨幅一度超过3%，从10月31日盘面来看，铜价之后下跌动能已显得严重不足。宏观方面，美元波动走强、全球严格预期边际上弱化将之后施加压力铜价。基本面方面，尽管短期市场需求提高预期开始造就库存去化加快，但可持续性依然众说纷纭。中长期来看，铜基本面不存在更进一步走弱的有可能，短期市场需求提高预期一旦落空，全球铜显性库存或重返升势。

本轮铜价下跌行情已相似尾声，中期做空机会将渐渐突显。海内外跃进预期反感WBMS近期数据表明，今年1~8月全球精炼铜产量大约为1568万吨，同比快速增长4.5%。

全球铜矿扩产的趋势短期料无以反败为胜，铜精矿TC/RC费用仍有更进一步下跌的压力。尽管近期部分贸易商故意抨击现货铜精矿TC/RC费用，但这种局面无法沿袭，主要是全球铜精矿不足的状况目前仍在激化。

不受加工费下跌的性刺激，变换经营环境的阶段性转好，海内外铜冶炼厂跃进预期更为反感。目前国内铜冶炼厂整体生产能力利用率已下降至80%，预计随着部分冶炼厂检修的完结，生产能力利用率惧进一步提高，年末国内精炼铜产量或缔造阶段新纪录。目前海外铜冶炼厂产量回落也更为显著，年底海外精炼铜产量增长速度或将多达国内。

总体上看，全球铜供给仍将持续扩展。年末市场需求提高预期惧落空国内铜加工与辊环节扩展在即，市场需求提高预期弥漫市场，中下游库存修复仍在沿袭，但这种创建在预期之下的市场需求提振基础或许并不稳固。从终端市场需求来看，电源与电网投资转弱迹象显著，前期大量投资的欠下、地方政府与民间投资第一时间的滞缓，年底电力投资增长速度上行的压力惧有增无减。

国内房地产调控初见成效，由地产造就的铜市场需求也面对一定的消息传递压力。制造业投资仍然正处于上行周期，当前部分原材料价格的可怕下跌将对下游制造业企业构成较小的减利影响。总体上看，铜终端市场需求上行风险仍然减，年末市场需求提高预期落空的概率较小。显性库存去化公里/小时截至10月28日当周，国内铜显性库存合计大约57.2万吨，较上周上升大约4.6万吨，其中上期所铜库存上升1.5万吨至10.2万吨，保税区库存上升3万吨至47万吨。

目前国内铜显性库存已减少至年内比较较低的水平。这一波国内铜显性库存去化公里/小时，主要是由市场需求提高预期所驱动，实质上并不是供需基本面再次发生了根本性反败为胜，一旦市场需求提高预期落空，显性库存将由降势改以升势。

目前库存去化背后的风险已在大大积存，这种风险可能会在预期落空之后步入集中于愈演愈烈，预计库存跳增的状况惧再次经常出现。综上所述，笔者指出，这一波铜价下跌正在相似尾声。

目前在资金驱动下，铜价与基本面的背离正在不断扩大。年末市场焦点重返基本面的可能性较小，铜价也将步入一波较小的消息传递。操作者上，建议投资者以星期一低沽机居多，沪铜主力合约可在39000元/吨之上适度布局空单。

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